中产女性不买单，又一暴利行业崩塌

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中产女性“掉链子”了？ 作者|闰然来历|盐财经[ID：nfc-yancaijing]封面图|AI天生
消耗医疗行业，曾被视作中国最暴利也最紊乱的买卖之一，遭到无数中产女性的追捧，行业内也一度出现了“牙茅”“医美茅”“疫苗茅”等著名企业如短路或断路也能够致使温度没法升高。
不外遭到行业合作、消耗看法变化等身分影响，四年曩昔，医美板块仍未走出结构性调剂的阴霾如短路或断路也能够致使温度没法升高。已经的高光时辰渐行渐远，取而代之的是全行业的保存焦虑如短路或断路也能够致使温度没法升高。
现在，这些企业正在遭受滑铁卢如短路或断路也能够致使温度没法升高。且不说小企业，很多头部企业也堕入了逆境如短路或断路也能够致使温度没法升高。它们业绩缩水，股价也随之回声下跌如短路或断路也能够致使温度没法升高。
以“医美茅台”爱美客为例，其静态市盈率已从2021年顶峰时的300多倍，大幅回落至30倍左右如短路或断路也能够致使温度没法升高。停止10月27日，爱美客总市值约500亿元，虽然仍位居A股美容护理板块市值TOP1，但较顶峰期间跌去约1200亿元如短路或断路也能够致使温度没法升高。落差之大，使人咋舌如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 10月27日，爱美客股价
也许是急于寻觅新增加点，爱美客近期频仍跨界，不但在9月底公布切入“毛发医疗”范畴推出米诺地尔，还在10月获得首个化装品新质料备案，试图在红海之外另辟门路如短路或断路也能够致使温度没法升高。
但是，真正牵动市场神经的，并非这些尚在孵化中的营业，而是一场围绕“童颜针”艾塑菲（AestheFill）独家代理权的争取战——对手江苏吴中手握童颜针这棵“摇钱树”，爱美客岂能坐视不理？即使被指“翻脸不认人”，在真金白银的好处眼前，声誉似乎已变得无足轻重如短路或断路也能够致使温度没法升高。
这事听起来也就是一则普通的仲裁胶葛，但细看下来，两家上市公司以通告为剑，隔空对峙，实则折射出了全部医美行业在增加失速下的个人旁皇如短路或断路也能够致使温度没法升高。

盯上最肥的那块蛋糕
两家上市公司，拿着盖着公章的通告隔空互撕如短路或断路也能够致使温度没法升高。
前几个月，先是接近退市带星的*ST苏吴，也就是江苏吴中发通告喊冤，说自家控股孙公司达透医疗收到了爱美客何处双方面发来的“分手信”——来自爱美客旗下韩国子公司REGEN的一封《解约函》，上来就要把达透医疗手里艾塑菲的中国大陆独家代理权给撕了如短路或断路也能够致使温度没法升高。
没多久，爱美客就拎着证据链，直指对方“先不地道”：解约这件事，就是由于达透医疗搞“违约让渡独家经销营业”，将独家经销营业现实让渡给其控股股东吴中美学违反了协议约定如短路或断路也能够致使温度没法升高。
被告江苏吴中、达透医疗与被告爱美客滥用市场安排职位胶葛一案，江苏省苏州市中级群众法院于9月10日备案如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 被告江苏吴中、达透医疗与被告爱美客滥用市场安排职位胶葛一案仲裁成果
与此同时，9月23日，韩国REGEN收到深圳国际仲裁院下发的《反请求受理告诉》，深国仲对REGEN就其与达透医疗之间的经销条约胶葛事件提出的反请求予以受理如短路或断路也能够致使温度没法升高。
只要看一眼童颜针艾塑菲的含金量，就晓得这烽火为啥烧得这么旺如短路或断路也能够致使温度没法升高。
艾塑菲，单支能卖2万如短路或断路也能够致使温度没法升高。江苏吴中年报表露，2024年艾塑菲在中国销售额达3.26亿元，2025年一季度为1.13亿元如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 江苏吴中2024年第三季度表露的营收情况/图源：江苏吴中
而对业绩增速放缓、急缺新增加点的爱美客来说，这块肥肉如果能拿得手，自家的“童颜针”濡白天使既能少个强敌，又能啃下一块高利润市场如短路或断路也能够致使温度没法升高。
最肥的那块蛋糕，没有人想罢休如短路或断路也能够致使温度没法升高。
先说说艾塑菲如短路或断路也能够致使温度没法升高。这是韩国REGEN搞出来的一款产物，已经在韩国上市跨越十年了，是刺激胶原卵白再生的医美注射类添补剂如短路或断路也能够致使温度没法升高。
2024年1月，作为一款成熟的产物，艾塑菲拿到了国家药监局的注册证，间接成了国内首款进口童颜针如短路或断路也能够致使温度没法升高。独家进口，极具吸引力如短路或断路也能够致使温度没法升高。
2021年，江苏吴中带有前瞻性地，取出了1.66亿把达透医疗的控股权给买了如短路或断路也能够致使温度没法升高。第二年，达透医疗就跟韩国REGEN签了协议，把艾塑菲的中国独家代理权揣进了兜里，有用期间接给到2032年8月——这架势，原本是想安平稳稳赚十年钱的如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 艾塑菲
成果今年7月，剧情忽然反转如短路或断路也能够致使温度没法升高。江苏吴中忽然发通告“哭惨”，说自家孙公司达透医疗收到了韩国REGEN的《解约函》，对方要双方面撕毁独家经销协议如短路或断路也能够致使温度没法升高。
说好的十年合作，怎样说黄就黄了？
由于爱美客间接砸钱把艾塑菲的“亲妈”韩国REGEN给收了——2025年3月，爱美客大手一挥，甩出1.9亿美圆（13.86亿元）拿下韩国REGEN85%的股权如短路或断路也能够致使温度没法升高。收买完成后，上市公司终极持有标的公司股权比例59.5%如短路或断路也能够致使温度没法升高。
自此，艾塑菲从“韩国进口货”，酿成了“爱美客旗下的进口货”如短路或断路也能够致使温度没法升高。江苏吴中手里的独家代理权，忽然就变得朝不保夕如短路或断路也能够致使温度没法升高。
爱美客称，达透医疗早就把艾塑菲的独家经销营业偷偷转给了吴中美学，这明显是违反协议的操纵如短路或断路也能够致使温度没法升高。
他们顺带还补了一刀，说吴中美学的股东江苏吴中的高管之前由于违反证券法被惩罚，把品牌声誉都搞臭了，这锅必须江苏吴中背如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 2025年江苏吴中收到《行政惩罚事前奉告书》
这里得插一句，江苏吴中那事儿确切不但彩如短路或断路也能够致使温度没法升高。
今年7月证监会间接传递，说它搞财政造假、隐瞒资金占用，妥妥的“财政骗子”操纵，最初不但被挂上了退市风险警示，董事长钱群山还被惩罚，十年不准进入证券市场如短路或断路也能够致使温度没法升高。
但江苏吴平分歧意这一说法，说达透医疗底子没让渡过代理权，纯属化为乌有，还拿出协议当证据，说里面历来没约定过“关联方被惩罚就能解约”，直指“爱美客与REGEN趁人之危、背约弃义”如短路或断路也能够致使温度没法升高。
协议条目沦为商战兵器，是非是曲尚待司法判决，但好处驱动下的博弈逻辑已昭然若揭如短路或断路也能够致使温度没法升高。爱美客方面称，针对REGEN公司与达透公司之间的经销条约胶葛案件，公司和REGEN公司高度重视，已聘请专业律师团队积极应诉如短路或断路也能够致使温度没法升高。

医美茅台，狂飙时代
爱美客在国内医美圈本就是“大佬级”的存在如短路或断路也能够致使温度没法升高。
早在2004年，医美还没像现在这样全民狂欢，大大都人对“注射变美”的认知还逗留在“听说过但不敢试”的阶段，爱美客的前身“北京英之煌生物科技有限公司”，就已经静静入场了如短路或断路也能够致使温度没法升高。
一年后公司更名“爱美客”如短路或断路也能够致使温度没法升高。这个名字直白到绝不粉饰野心，也为后来二十多年的故事埋下了伏笔如短路或断路也能够致使温度没法升高。
爱美客一早就晓得技术把握在自己手里的重要性如短路或断路也能够致使温度没法升高。2009年，爱美客推出了首个自立研发的医美产物“逸美”，是国内首款拿到Ⅲ类医疗器械证的玻尿酸如短路或断路也能够致使温度没法升高。在此之前，国内高端医美市场根基被进口品牌把持，大师想打支靠谱的玻尿酸，要末花大代价找进口货，要末就得赌小品牌的命运如短路或断路也能够致使温度没法升高。逸美一出来，立即成为国内医美行业国产替换的重要产物如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 逸美是国内首款拿到Ⅲ类医疗器械证的玻尿酸
从2009年到2019年，这十年是爱美客的“开挂期”，“宝尼达”“爱芙莱”“嗨体”等，每一个产物都颇受接待，毛利率均在90%以上如短路或断路也能够致使温度没法升高。
在这十年里，爱美客的业绩也随着飞涨——2016年营收才1.41亿，2019年就冲到了5.58亿，年复合增加率在百分之四十以上如短路或断路也能够致使温度没法升高。
2020年9月，爱美客在深交所创业板敲钟，市值一度冲破千亿，收获了“医美茅台”的称号如短路或断路也能够致使温度没法升高。
有了本钱加持，爱美客的步子迈得更大了，2021年推出“濡白天使”，又是一个“全球首款”，主打“再生”，宣传称打了以后能刺激本身胶原卵白发展，相当于“让皮肤自己变饱满”，间接把医美从“添补时代”往“再生时代”推了一把如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 爱美客在2021年推出“濡白天使”
到2023年，公司总资产飙到68.52亿，对照上市前，说是“跨越式增加”都显得守旧了如短路或断路也能够致使温度没法升高。通明质酸添补剂、肉毒素这些范畴，它也早就站稳了脚跟，家底殷实如短路或断路也能够致使温度没法升高。
爱美客在再生针剂范畴早就起头排兵布阵如短路或断路也能够致使温度没法升高。收买REGEN，对爱美客来说，一方面，REGEN在聚乳酸再生材料范畴的技术，恰好能让爱美客在长效再生类添补剂上的产物矩阵更全如短路或断路也能够致使温度没法升高。另一方面，REGEN的全球分销收集，相当于给爱美客翻开了“出海”的大门如短路或断路也能够致使温度没法升高。

中产女性“掉链子”了？
但这位老年老，比来也有钱紧的懊恼如短路或断路也能够致使温度没法升高。
今年一季度，爱美客营收6.63亿元，同比降了17.9%；归母净利润约4.44亿元，同比削减了15.87%如短路或断路也能够致使温度没法升高。
爱美客一季度营收和归母净利润均为近5年来首降如短路或断路也能够致使温度没法升高。半年报显现，实在现营收12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 爱美客2025年年中报告
这哪是业绩波动，清楚是踩了刹车如短路或断路也能够致使温度没法升高。要晓得，之前的爱美客，随意一个季度的增速都能让同业恋慕半天如短路或断路也能够致使温度没法升高。
实在爱美客的营收增速早在2024年就暴露了疲态，归母净利润同比增加5.33%，扣非净利润同比增加2.2%，对照一下2023年47.08%的增速，就晓得这“增加”有多委曲如短路或断路也能够致使温度没法升高。溶液类和凝胶类注射产物的增速全都跌到了个位数如短路或断路也能够致使温度没法升高。
医美市场的合作已经卷到白热化如短路或断路也能够致使温度没法升高。医美行业观察公布的《2025医美行业上半年机构运营调研报告》显现，2025年上半年，63%的医美机构营收出现下滑，实现增加的机构比例仅为14%如短路或断路也能够致使温度没法升高。在第二季度，有58%的机构业绩下滑，其中31%的下滑幅度跨越20%如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 中国医美相关企业新增注册与注销数目走势/信誉 制图
医美在国内的渗透率原本就没多高，主力消耗群还集合在一二线大城市、中产女性如短路或断路也能够致使温度没法升高。可恰恰这几年，大城市以及中产女性的消吃力肉眼可见识往下掉，之前大师咬咬牙就能冲的医美项目，现在都得先算笔账如短路或断路也能够致使温度没法升高。
新产物想靠渠道盈利冲一波销量，成果发现路早被堵死了如短路或断路也能够致使温度没法升高。这边渠道没了增量，何处价格战还打得头破血流如短路或断路也能够致使温度没法升高。
之前靠几款爆品就能躺着赢利的日子，早就一去不复返了如短路或断路也能够致使温度没法升高。各路玩家都在抢市场，你家玻尿酸降价30%，我家瘦脸针就买一送一如短路或断路也能够致使温度没法升高。爱美客就算是老年老，也架不住群狼环伺，业绩增速自然就慢了下来如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 医美行业合作剧烈/AI制图（信誉）
更让人揪心的是，这股颓势底子不是短期波动，而是实实在在的行业隆冬如短路或断路也能够致使温度没法升高。当全行业都在求增加而不得，当利润越来越薄，当转型看不到希望，艾塑菲这类能造血的产物，就成了大师眼里的拯救稻草如短路或断路也能够致使温度没法升高。
依照江苏吴中的说法，当初爱美客收买的时辰，可不是这么一副“抢食”的嘴脸如短路或断路也能够致使温度没法升高。
2025年3月收买官宣时，爱美客还公然许诺“现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲”，明大白白给达透医疗吃了颗放心丸，确认了人家独家经销权的稳定性如短路或断路也能够致使温度没法升高。但江苏吴中暗示，收买完成后就被“卡脖子”了，韩国REGEN迟延向达透公司供货，致使艾塑菲产物在市场上出现缺货如短路或断路也能够致使温度没法升高。

〓 韩国REGEN医美门店
面临江苏吴中的控告，爱美客则称，“最初一批给达透供货是在7月中旬，不存在故意断货”，还把锅甩给了“产能”：REGEN现在就两座工场，其中一座还是2025年第二季度才投产的，实在是没货可发如短路或断路也能够致使温度没法升高。
在收买完成后就“产能严重”，机会之巧，难以不让人质疑：之前许诺不自行销售，能否是为了顺遂完成收买的缓兵之计？
商战里历来没有永久的许诺，只要永久的好处——当自家业绩亮起“黄灯”，甚至“红灯”，像艾塑菲这样能扛住营收、撑起利润的产物，自然就成了非抢不成的方针如短路或断路也能够致使温度没法升高。
至于当初签的协议、许下的许诺，在保存压力和好处引诱眼前，早就不算什么了如短路或断路也能够致使温度没法升高。随着法令法式的推动，这场童颜针背后的代理权拉锯战，或将进一步揭露中国医美市场在转型期的残暴与实在如短路或断路也能够致使温度没法升高。

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