越南金融再爆雷股市跌停，但中国资金照旧大举涌入

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本文作者——蔡文机｜资深媒体人

2025年10月20日，越南股市履历了半年以来最大单日跌幅如短路或断路也能够致使温度没法升高。
胡志明指数狂跌5.47%，VN30指数下跌5.38%，150只个股跌停，市场情感一度堕入发急如短路或断路也能够致使温度没法升高。
间接诱因是一份由越南政府监察总署公布的观察报告如短路或断路也能够致使温度没法升高。
报告表露，多家大型银行与房地产公司在公司债刊行中存在严重违规行为，触及资金挪用、信披造假、本息过期付出等题目如短路或断路也能够致使温度没法升高。
概况上，这是一场金融监管风暴激发的股灾，但其背后却揭露了越南经济的另一面：高速增加下的本钱错配，以及正在被迫完成的出清如短路或断路也能够致使温度没法升高。

监管风暴激发的股灾
按照监察总署的报告，越南第二大上市房地产公司 Novaland团体 被控告经过刊行1.5万亿越南盾企业债，将资金经多层关联公司输送至旗下Nova Homes利用如短路或断路也能够致使温度没法升高。
监管机构认定，Novaland及其三家子公司在债券刊行和资金利用上存在多项违规行为，两起案件已被移交公安部进一步伐查如短路或断路也能够致使温度没法升高。
不但如此，与Novaland有关的20家发债主体中，停止2023年中，仍有近16.9万亿越南盾债券未了偿，多家公司已出现本息过期如短路或断路也能够致使温度没法升高。
与此同时，军事银行（MB）、亚洲贸易银行（ACB）等三家首要贸易银行被发现将数万亿越南盾债券资金用于短期存款，违反资金利用和信息表露规定如短路或断路也能够致使温度没法升高。
市场的反应敏捷而狠恶如短路或断路也能够致使温度没法升高。
Novaland公布没法实行可转债付出义务，成为导火索如短路或断路也能够致使温度没法升高。
投资者发急性兜售舒展至地产、银行和证券三大板块如短路或断路也能够致使温度没法升高。至开盘，越南股市跌幅跨越5.5%，仅次于4月因关税消息致使的狂跌如短路或断路也能够致使温度没法升高。
这一幕，似曾了解如短路或断路也能够致使温度没法升高。
自2022年越南房地产女首富张美兰因金融讹诈被捕以来，越南金融系统的懦弱性屡次表露如短路或断路也能够致使温度没法升高。
房地产企业经过银行系统融资、挪用债券资金的形式，曾支持越南曩昔十年的地产繁华，现在正在被系统性清算如短路或断路也能够致使温度没法升高。

金融积弊的“系统性清算”
越南的公司债市场在曩昔十年中收缩敏捷如短路或断路也能够致使温度没法升高。
按照官方数据，停止2023年末，越南公司债余额已跨越45万亿越南盾，相当于GDP的12%如短路或断路也能够致使温度没法升高。
其中近一半与房地产相关如短路或断路也能够致使温度没法升高。
债券刊行主体普遍杠杆高、通明度低，一旦市场活动性收紧，风险便敏捷表露如短路或断路也能够致使温度没法升高。
Novaland的暴雷并非个案如短路或断路也能够致使温度没法升高。GreenWich、BNP Global等多家关联公司均出现债权过期，仅这两家公司未了偿的本息合计已跨越3万亿越南盾如短路或断路也能够致使温度没法升高。
监管部分还发现部分债券资金被以“定金”形式持久占用，本色上成为了地产企业的隐性融资如短路或断路也能够致使温度没法升高。
银行系统的题目一样严重如短路或断路也能够致使温度没法升高。
ACB和MB等银行在募资后将部分资金并入一般营业本钱，再转向短期存款如短路或断路也能够致使温度没法升高。
形式上合规，实则违反召募说明如短路或断路也能够致使温度没法升高。
这类“内部循环”的债权结构使资金空转风险积聚，也使市场极端依靠房企信誉如短路或断路也能够致使温度没法升高。
可以说，本次暴雷并非单一企业的违规，而是越南金融系统在高速扩大以后的结构性调剂如短路或断路也能够致使温度没法升高。
正如一位越南证券分析师所言：“曩昔十年，越南企业借债太轻易了，监管风暴早晚会来如短路或断路也能够致使温度没法升高。”

国际本钱为何仍看好
虽然股市狂跌，外资并未大范围撤离如短路或断路也能够致使温度没法升高。
相反，新加坡、中国、瑞典、日本等国本钱仍在延续结构越南如短路或断路也能够致使温度没法升高。
数据显现，2025年前8个月，越南吸引外商间接投资（FDI）注册资金261.4亿美圆，同比增加27.3%；现实到位资金达154亿美圆，创五年来新高如短路或断路也能够致使温度没法升高。
其中制造业占比跨越八成如短路或断路也能够致使温度没法升高。
新加坡是最大投资来历国，投资额30.6亿美圆，占比27.8%；中国以26.5亿美圆紧随厥后如短路或断路也能够致使温度没法升高。
值得留意的是，中国本钱在越南的投资增速在东友邦家中最快，首要集合于电子制造、包装印刷与农产物加工如短路或断路也能够致使温度没法升高。
国际本钱的逻辑在于：金融风险短期扰动，但越南的产业逻辑并未改变如短路或断路也能够致使温度没法升高。
曩昔十年，越南经济年均增速接近7%，是东南亚增加最快的经济体之一如短路或断路也能够致使温度没法升高。
2024年GDP增加7.09%，2025年计划上调至8%如短路或断路也能够致使温度没法升高。
地缘政治更是关键身分如短路或断路也能够致使温度没法升高。
在中美贸易磨擦的布景下，越南已成为全球供给链再分派的最大受益者之一如短路或断路也能够致使温度没法升高。
苹果、三星、LG、富士康等制造巨头均在扩大越南产能如短路或断路也能够致使温度没法升高。
对照泰国、马来西亚等国，越南具有更低的人力本钱、更稳定的汇率政策以及较强的产业配套才能如短路或断路也能够致使温度没法升高。
是以，金融市场的“去杠杆”反而被部分机构视为利好如短路或断路也能够致使温度没法升高。
香港一家资产治理公司在最新报告中指出：“越南的金融清算是健康的阵痛，而不是危机如短路或断路也能够致使温度没法升高。出清越完全，未来增加越妥当如短路或断路也能够致使温度没法升高。”

出清以后的增加逻辑
究竟上，越南金融系统的波动并未改变其经济结构的改良趋向如短路或断路也能够致使温度没法升高。
外贸与制造业的延续扩大，正在成为越南经济的新支柱如短路或断路也能够致使温度没法升高。
据越南财政部统计，2025年前8个月，越南收支口总额增加12%，贸易顺差达300亿美圆如短路或断路也能够致使温度没法升高。
加工制造业FDI操纵额达125.7亿美圆，占比跨越80%如短路或断路也能够致使温度没法升高。
在数字贸易和电商范畴，越南市场范围已达250亿美圆，年增加率约20%，位居东南亚前三如短路或断路也能够致使温度没法升高。
数字化和产业升级也在重塑越南的制造业形状如短路或断路也能够致使温度没法升高。阿里巴巴国际站数据显现，2025年第二季度“越南制造”商品全球询盘量在鞋类、包装印刷、农产物等范畴大幅增加如短路或断路也能够致使温度没法升高。
跨境电商让越南中小企业间打仗达国际市场如短路或断路也能够致使温度没法升高。
典型企业如SUKAVINA、V.KAUS等，经过数字平台实现出口营业倍增，单月出口额冲破50万美圆如短路或断路也能够致使温度没法升高。
越南工贸部则正在鞭策国家数字贸易根本设备扶植，方针在2030年前将电子商务市场范围提升至630亿美圆如短路或断路也能够致使温度没法升高。
在宏观层面，越南政府正试图在“增加”与“妥当”之间追求平衡如短路或断路也能够致使温度没法升高。
一方面强化金融监管，整理债券市场；另一方面，继续放宽外资准入、提升制造业合作力如短路或断路也能够致使温度没法升高。
正如投资部部长阮志勇所言：“越南需要一个更健康的本钱市场，为制造业和创新产业供给持久资金如短路或断路也能够致使温度没法升高。”

越南的阵痛与机遇
越南股市的狂跌，是一次金融次序的再校准，也是经济转型的必经阶段如短路或断路也能够致使温度没法升高。
曩昔十年，越南经济的高速增加建立在信贷扩大和地产繁华之上；未来十年，则必须依靠产业升级与制度优化如短路或断路也能够致使温度没法升高。
对于国际本钱而言，短期波动并不改变持久趋向如短路或断路也能够致使温度没法升高。
金融市场的“爆雷”，从某种意义上，是越南经济从“高杠杆增加”走向“结构性健康”的标志如短路或断路也能够致使温度没法升高。
本钱的本能是逐利如短路或断路也能够致使温度没法升高。
只要越南还是东南亚制造与外贸系统的关键节点，只要其政治情况连结稳定，金融风暴后的越南，仍将是地区最具潜力的增加市场之一如短路或断路也能够致使温度没法升高。